B股该如何退出历史舞台？

切诺基2500

7月9日至8月1日，闽灿坤B股价连续18个交易日低于1元人民币面值，接近“连续20个交易日”的退市红线。8月1日晚，公司发布公告停牌至今。摆在闽灿坤B面前的选择，可能是通过回购或缩股以拯救股价，使其继续留在B股市场，也可能是坦然接受退市的现实。

随着中国资本项目逐渐开放，香港市场的活跃，B股市场日渐式微，也成了一个需要解决的历史遗留问题。

闽灿坤B如果退市，倒是为B股市场清理历史遗留问题提供了一种可能的方式。尽管这种方式大范围实现的可能性微乎其微，但毕竟可以起到减少B股数量的作用，算是B股市场的自然退化和淘汰。

除此之外，深圳证券交易所还表示，纯B股可以自愿退市，之后优先重新安排上A股。这个方式看上去有合情合理之处，但实际操作中存在较多变数。纯B股上市公司选择自愿退市，对B股中小股东并不公平。因为如果一家纯B 股选择退市，是否先做好A股上市预案，是否能够确保在A股上市，都不是板上钉钉的事情。如果退市并不强制配套重新A股上市预案，退市可能导致B股股价大跌，若大股东或相关利益者趁机收集廉价筹码，随后又启动A股上市计划，这可能酝酿信息极度不对称的投机套利机会。通过这个方式解决纯B股问题，中小股东将是最弱势群体。

而有充足资金实力和相信其B股股价低估的上市公司确实可以放开手脚回购，长安B、鲁泰B和南玻B等都是先例。通过上市公司回购B股来解决B股市场问题，至少需要达成两个条件：一是上市公司自身认为其B股股价被严重低估，有强烈的回购意愿；二是上市公司有充足的资金来回购所有B股。对于后一个条件，有市场人士提出，如果A、B两市同时上市的上市公司资金不足则可以通过增发A股来募集资金实施B股回购。

通过A 股市场募集资金回购B股，这就需要平衡A股股东和B 股股东之间的利益。为确保A股增发募资顺利，B股回购价必须要有低价优势。当然，募集资金回购B股并非只有增发一条途径，发行债券同样可以考虑。这个方式比较简单，前提只要是B股价格低估，发债回购B股就存在利益空间。

近期，中集集团拟将B股转H股市场带来了一个新的思路。深圳B股市场以港元计价，香港市场也是以港元计价，如果深交所和港交所合作顺利，推介深圳B股转H股成功可能性很高。A、B股合并存在的障碍之一就是汇率问题，而B转H就不存在汇率问题，至于两边市场之间的估值问题则可以交由市场自行解决，更何况B股目前估值较A股有折价，而H股市场估值也较低。

如果深圳B 股可以顺利转H股，那么以美元计价的上海B股转H股似乎也是可行。因为港元和美元汇率挂钩，上海B股转H股的技术难度要小于A、B股合并。如果A、B股合并，之间涉及的汇率问题就是一桩交易，将由B股股东和A股股东商议决定。这可能需要类似股权分置改革过程中大股东和中小股东之间的交易协商。然而，股权分置改革能够令上市公司大股东手中的非流通股成为流通股，小股东得到大股东支付的对价，两边都有利益冲动，如今A、B股合并时A股股东的利益冲动有多大，并不十分清晰。

B转H，可能是一个解决B股问题的大方向，不过也不会一劳永逸，毕竟并非所有B股都像中集集团一样拥有较好的质地。基本面糟糕的B股如果要经推介转去H股市场，想必无论是港交所还是香港股市的投资者，都难以接受，港交所不可能全盘接受泥沙俱下的B股。

总之，以上这些可能解决B股市场历史问题的方式，没有一种是完美的。或许，要解决B股市场问题，目标不应该锚定一个一刀切且快速见效的方式。通过自然退市清除绩差B股、将优质B股通过交易所合作转移至H股、鼓励B股股价低估的上市公司通过债券、增发等方式融资逐步回购B股，多管齐下、徐图缓进或是解决B股历史问题的最佳之道。

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老猴

退吧、退吧