美国上市公司用现金回报投资者 规模创记录

切诺基2500

美

国上市公司正在以派息和回购股票的方式回报投资者，规模创历史之最。这为股市的反弹提供了支撑。

根据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)，预计标准普尔500指数成份股企业2013年的派息总金额至少将达到3,000亿美元，刷新去年2,820亿美元的纪录。

分析师们称，今年的数字可能还会更高。根据苹果公司(Apple Inc.

AAPL +1.16%

)去年推出的派息政策，该公司今年将要派息100亿美元。另外，埃克森美孚(Exxon Mobil Co.

XOM -0.95%

)和美国电话电报公司(AT&T Inc.

T +0.28%

)也分别打算派息100亿美元。

市场研究公司Birinyi Associates Inc.的数据显示，美国公司2月份还宣布了总规模1,178亿美元的股票回购计划，创出1985年有记录以来的单月最高水平。包括家得宝(Home Depot Inc.

HD -0.33%

)、通用电气公司(General Electric Co.

GE +0.04%

)和百事公司(PepsiCo Inc.

PEP +0.44%

)在内的许多大型企业都在上个月宣布了大规模的股票回购计划。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)周四为更多公司加入这一阵营扫清了障碍。Fed在其银行压力测试报告中称，即便经济将极具下滑，美国最大银行中有17家银行的缓冲资本也足以维持放贷。现在，预计多家银行将提高派息并加大股票回购力度。

企业大手笔散财正在提振投资者对股市的信心。这一因素已推动道琼斯工业股票平均价格指数创出历史新高。相比派息，回购股票给上市公司股价带来的影响会更直接一些，因为回购股票可以降低流通股数量，进而推高每股收益（一个衡量企业盈利能力的指标，备受投资者关注）。不过也有一些公司回购股票的目的是把这些股票发放给行使股票期权的高管。道琼斯指数周四收盘报14329.49点，连续第三个交易日刷新最高收盘纪录。

科罗拉多大学(University of Colorado)商学院院长David Ikenberry说，上市企业开始改变防守姿态，现在许多手握大量现金的企业现在决定减少帐面现金。这是不是件好事呢？也许吧。这些企业正在释放资本、让资金回到资本市场，然后等待乘数效应的显现。

而此举可能带来的另一个影响是政府税收增加。

今年1月1日，美国上调了资本利得和股息税税率，针对高收入阶层的最高税率被上调三分之二，从15%调高至近25%；其余收入阶层的纳税人，资本利得和股息税税率在15%-约20%不等。另外也有一些税阶的纳税人仍可享受零税率。

确切影响现在还难以估测，不过联邦财政收入似乎已经因投资税税率上调而增加。美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)周四公布的最新估计数据显示，最近几周纳税人支付的税款明显增加，这是因为企业为避免2013年税率上调把股息等收益计入到2012年的账面上。

国会预算办公室在一份月度预算分析报告中称，自去年10月1日以来，资本利得和股息等类别的税收收入较上年同期增加了约150亿美元，增加16%。

总的来说，上市企业正在动用现金储备来回报股东；这些现金储备是它们在过去几年通过削减成本或乘利率较低之机借入资金而累积下来的。

Fed周四公布的最新季度《资金流动报告》(Flow of Funds)显示，2012年第四季度，不包括金融公司在内的美国公司持有的现金与现金等价物为1.79万亿美元，高于上季度的1.77万亿美元。

Birinyi分析师Rob Leiphart称，美国公司现金充足，而公司金库的现金几乎没有收益，它们需要做点什么来改变这种情况。

渴望收益能够超过国债的投资者已经将资金投入那些只购买慷慨分红的股票的基金。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)企业融资顾问团队称，过去两年中，侧重分红股票的美国基金每年的资金流入为170亿美元，而整个基金行业过去两年则流出了800亿美元资金。

其他人则将矛头指向了拥有大量现金、可以股票回购方式返还股东的公司，甚至连苹果公司(Apple)也受到了维权投资者David Einhorn的批评，Einhorn要求苹果公司将帐面上逾1,370亿美元现金返还股东。

但一些投资者则警告称，股票和派发股息并不是利用公司现金最好的方式。他们认为，由于股价已经位于历史高位，公司返还给股东的现金可能太多了，公司应当考虑收购或其他投资方式。

企业顾问公司Fortuna Advisors LLC首席执行长Greg Milano称，公司称之为向股东返还价值，而实际上它们不知如何处理这些现金，只好返还给股东，这不是什么让人骄傲的事情。

上个月有130家公司批准了回购计划，高于之前一个月的68家公司。

针对回购计划能否预示长期股票升值的研究得出的结论并不一致。Ikenberry在1995年发现，宣布了股票回购计划的公司四年后的股价平均比没有进行股票回购的同类公司高出12个百分点。

俄亥俄州立大学(Ohio State University)研究公司股票回购活动的金融学教授Michael Weisbach称，股票回购行为实际上在告诉市场该股票被低估了，一般来说，这种做法是正确的。他称，如果一家公司在回购自己的股票，这家公司的前景和资产负债状况一定看起来不错。

上次股市创下纪录时也出现了相似的股票回购活动。在结束于2007年的房地产市场繁荣兴旺期，标准普尔500指数成份股公司回购股票的规模也是历史上最高的。

一项研究表明，如果一家公司的股票被低估，则回购股票是更好选择。花旗集团(Citigroup)旗下的Financial Strategy & Solutions Group对2005-2013年超过10,000桩股票回购交易的研究显示，那些股价低于五年市盈率中值的公司，其在宣布股票回购计划后60天的股价较宣布之前20天将平均上涨2.7%；而股价高于五年市盈率中值的公司在这段时间的平均涨幅只有1.3%。

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