中国如何处置1.3万亿天量美债？

切诺基2500 · 发表于 2013-7-19 15:11:28

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中国外汇储备中持有的美债创了新高，首次突破1.3万亿美元。外国媒体报出来的这个新闻，可能还没有入中国各网站媒体的法眼，因此还没在国内见到大力度的报道。

但在中国的各大论坛上，对中国持有美国国债太多太危险的讨论却如火如荼的进行着。在一幅幅政治漫画中，中国被描绘成了一个没脑子的傻蛋，送钱给美国佬花的二百五。

这种言论犯了很多基本道理上的错误。

中国为什么会有这么多美债，那要先看看我国的外汇储备是怎么来的。中国的企业出口，挣回美元，然后将这些外汇几乎全部卖给银行获得人民币。另外，比如FDI什么的，外商的投资也是先要将外汇在银行换成人民币。商业银行保留了很多外汇后，绝大多数被央行购买，这就成了外汇储备。

外汇储备形成的背后，企业并不是把外汇无偿给央行，而是通过银行卖给央行，而央行需付出等值的人民币，有多少外汇储备几乎都投放了多少人民币。也就是说，外汇储备是央行发钞形成负债后“买”来的。

在这个看似简单的过程中，其实有不少背后的道理。在我们普通老百姓看来，美元可能只会变成一张纸甚至是垃圾，但我们的决策高层却并不是这么看的。我们理财的外汇制度理论中，认为这些美元就是资产，跟大米、原油是完全一样的，或者就是这些实物的化身。所以只要央行一拿到美元，就等同于当作中国收到了等价的大米、原油。既然中国增加了这么多价值的商品，那么央行就应该开动印钞机印出等值的人民币来。这就是中国现行外汇制度的理论基础。

在美联储的资产负债表上，美国国债是资产，美元是负债；而在中国人民银行的资产负债表上，美元是资产，人民币是负债。所以从本质上来说，我国的货币政策是把美元作为人民币的信用凭证，人民币的价值要靠美元的背书来实现，人民币的币值稳定要靠与美元的兑换来达到。

这背后的本质在于：我们的出口企业本来通过出口赚到1美元，拿这1美元直接去国外买到大米、原油回来，这是实质的利益。但是现在呢，出口赚到的1美元必须先交给央行，央行印出6元人民币来投到国内，然后把这1美元放贷给了美国，而这1美元还没个准，不知道将来能换来什么。

以上这两种情况的对比是，中国没拿到本该拿的大米、原油，反而多出来6元人民币来产生通货膨胀。从这个本质上来说，巨大的外汇储备实际上是一个巨大的黑洞，吸掉了老百姓的真实福利。

外汇储备是本该属于人民的福利，必须要保管好。只是这么大的外汇储备，保管的过程并不像想象中的容易。

假设我们现在有3万亿外汇储备，实际上是要随时准备着让人来支取或者提取利息的。为什么这么说呢？这3万亿外汇储备中，可能也就三四成是真正属于贸易顺差赚过来的，是真正属于我们的。其余的，要么是FDI来的，要么是外商馈赠来的。他们只是把这些外汇暂时放在这里，因为他们随时可以拿当初兑换的人民币要求兑换回美元取走的。

对于央行来说，中国本土企业和外资企业的经营经常性地需要美元；外国贷款每月都有到期的；“热钱”是随时要溜出中国的。另外，中国企业靠出口加工赚取了大量美元，这些美元存在中国的银行每天银行是要支付利息给储户的。

从这里能看出来，中国的外汇储备必须具备两个属性：一是要有增值。二是要有流动性。

正因为这样，我们现在的3万亿外汇储备中，有一大部分是现金或者活期，黄金也是一部分，外企股权也可以有，美债肯定是最多的，另外外国公司债这几年越来越多，股票期货那些品种不是外汇储备的菜，弄不好就全盘没了。

大家最大的争议在于，干嘛要那么大的比例来买美国债呢？美债可能会违约，即使支付的美元本金和利息也可能贬值，存定期都比美债好。问题是，以这儿大的外汇储备，放在哪一个银行都不保险，银行随时可能倒闭。美国的存款保险制度也是有数额限制的。相比之下，美债容量大，流动性强。至于拿外汇储备买黄金或者买大宗商品，也是不行的。这些大宗商品的波动性太强，另外容量太小。把全世界黄金全买下来也只需几千亿美元就够。容量小就是有这个问题，你怎么抛出呢？接盘不好找，所以抛出一部分就造成大跌了，这些东西都不符合外汇储备的流动性。

美债是一种不得已的选择，这就像一个基金经理一样，基金规模太大不好操作，咱们的外汇储备也一样，规模太大，所以操作起来太难。而且买什么都有可能被人做局，唯独买美债，美国没法逃，如果美国敢以美元崩溃为代价来做局，那等于中国不费一枪一弹搞定美国霸权，这是少有的好事呢,3万亿简直就是太便宜了。

这种不得已的选择，但从现在看来，反而成了中国手中一个非常重要的王牌。如果美国赖掉中国的一万亿国债,美元信用有溃坝危险,损失远非一万亿美元,所以谁套上谁还说不清。中国有大量的美元和美元资产，美国不会轻视中国的"默默无闻"，中国这样和美国扯上"关系"，捆绑在一起。

中美谁也不敢动手害对方。"对于你欠债的银行,你要如何硬起来?" 维基解密就曾透露:2009年,美国国务卿希拉里会晤时任澳大利亚总理的陆克文时,如此感叹美国难以对最大海外债主中国采取强硬态度。这个内幕揭示了一个基本问题:中国持有的巨额美债,除了为美国进行了大量利益输送之外,同时也使中国从中获得了巨大战略收益。

接下来这么多的美债如何来对待好呢？

虽然我们的美债很多，但真要去抛售是不好的。快速抛售肯定不好，慢抛售也不好。抛售必然会引起"多米诺骨牌"效应---伤了别人,更伤自己。中国是发展中国家,最需要不是树敌,而是更需要的世界的稳定,尤其是周边国家的稳定。

接下来中国对待美债的策略，应该是增加美债，但速度要慢下来。过去两年的趋势就是，中国持有的美债规模在增大，但在外汇储备中的比例逐渐下降。中国外汇储备中，更多的比例开始投向美国企业债等其它品种。今年初在中国一个政府部门的年会上，一位名叫朱长虹的前债券交易员因为在投资全球最大的外汇储备上的明智选择而大受赞赏。他是由当时央行副行长兼外管局长易纲亲自赴美国召来的华尔街高才，担任首席投资长，外媒报道过他已经在外管局有所作为，他说服上级扩大对美国公司债、股票和房地产的投资，而不是单纯依赖于对美国国债的保守但乏味的投资。

这样做也是为了防范美债或美元的缩水。