Facebook值不值1000亿美元？

切诺基2500 · 发表于 2012-2-4 23:47:23

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在投资者研读Facebook周三新公布的财务数据之际，分析人士和投资者内部开始流传一些对这家社交网络公司的估值的预测，低的约为500亿美元，而高的则可达1,250亿美元。距离市场给出最终定价还需几个月的时间，但估值问题已经成为一场围绕两个至关重要问题的拉锯战：这家公司继续增长的速度能有多快？这家公司能不能像它承诺的那样从广告中获取收益？

Facebook自己的观点相对比较保守，把员工无偿配股的价值标定为每股29.73美元，这样按照公司共有25亿股计算，Facebook的整体估值为740亿美元。

这一算法出炉的当时，股票市场刚刚经历了一次下行，一些互联网公司正挣扎求存。

按照一些证券交易员的说法，从那之后，Facebook的“股价”在私人市场已经从32美元小幅回升到33美元，这就意味着Facebook的估值可能在810亿美元左右。据知情人士透露，这与公司在首次公开募股(IPO)文件中提出的预期估值的下限差不多。估值上限为1,000亿美元。

估值能否达到这一上限主要取决于增长。一般而言，如果一家公司的年增长率达到50%以上，就会被认为是在快速增长。

2011年，Facebook的营收增长了88%，净收入增长了65%。Facebook的增长率已经从2009年至2010年的154%下降到了去年的88%。，Facebook在2011年有两个季度的按季环比利润增幅实际出现了下降，而在2010年的增幅为92%。

为投资者进行IPO分析的IPOdesktop.com的总裁加斯金(Francis Gaskins)说，他认为Facebook的估值不应高于500亿美元，这已经是该公司2011年报告的10亿美元利润的50倍，比市场平均市盈率的三倍还高。他指出，谷歌(Google Inc.)的利润是Facebook的10倍，但市值仅为1,900亿美元。他说，如果估值达到1,000亿美元，人们就会以为Facebook值谷歌的53%，但谷歌的销售额和利润都是Facebook的10倍。

尽管有其他分析师指出谷歌在2004年IPO之后的增速不如以前那么快了，加斯金说Facebook近期的按季利润增幅也不怎么样。

Facebook的一名代表拒绝就此置评。

丹佛小型专业银行Wedge Partners的分析师皮克宁(Martin Pyykkonen)则更加看好。他认为Facebook的估值有望超过1,000亿美元。他说，相比明年预期的息税折旧及摊销前利润(Ebitda)，Facebook的市盈率有望达到15倍至18倍。他说，该公司Ebitda可从2011年21亿美元轻松增至2013年的45亿美元。

他说，相比之下，成熟企业相对于Ebitda的市盈率是八倍到10倍。皮克宁说，谷歌这个市盈率为七倍，微软(Microsoft Corp.)在10倍左右。

他说，虽然根据这个计算只能给出810亿美元的估值，但Facebook可能能够让它的广告收入实现更快增长，使Ebitda达到55亿美元，这样一来，市盈率就有理由增至20倍，算下来的估值就达到1,100亿美元。

分析师说，广告收入的增长面临着两个障碍。Facebook八成的用户都在海外，而海外很多国家的广告市场都没有美国的成熟。另外在这些市场当中，很多用户都是用手机登陆，而手机不像家用电脑屏幕那样容易容纳广告。

咨询公司ITG Inc.分析师韦恩斯坦(Steven Weinstein)说，Facebook在2011年第四季度的广告收入较2010年同期增长44%，低于第三季度77%的增速，且“远远低于”谷歌在类似阶段所报告的增速。谷歌在举行IPO一年多之后，广告收入仍有86%的增长。

康涅狄格州格林威治研究公司Huber Research Partners关注传媒和互联网企业的独立分析师胡伯(Craig Huber)说，Facebook的收入如果在接下来两年每年增长50%，2013年就会达到83亿美元。（2011年收入是37亿美元，增长88%。）

他估计，这将使Facebook在2013年的Ebitda利润达到42亿美元。这个数字略低于皮克宁的估计。

胡伯提到， LinkedIn Corp.的市值相当于他所估计的现金流的30倍。（LinkedIn是一个以商业人脉为目标、规模不及Facebook的社交网站。）他说，一旦Facebook上市，投资者可能就会捧高它的股价，使其市值达到2013年预期现金流的30倍左右，也就是1,250亿美元。

胡伯在周三写给客户的报告中说，换句话说，达到1,000亿美元的估值应该不难。

洛杉矶证券公司Wedbush Securities跟踪数字媒体和电子游戏的帕赫特(Michael Pachter)说，要达到1,000亿美元的估值，Facebook就要能够在“合理的将来的某一天”实现100亿美元的营业利润。他说，2011年营业利润只有17亿美元，Facebook可以通过提高广告收入来达到这一水平，具体办法之一是利用有关Facebook用户的信息，让营销活动有的放矢。

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