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股
市的电子交易系统频频出错,投资者已被折腾得快没脾气了。
两年前,在2010年5月6日的“闪电崩盘”事件中,美国股市在约20分钟内蒸发了1万亿美元的市值。3月23日,美国第三大证券交易运营商巴兹全球市场(BATS Global Markets)在首次公开募股(IPO)过程中,由于电子交易系统中不能顺利执行其股票交易,被迫宣布取消上市。5月18日Facebook公司在纳斯达克市场(Nasdaq)上市时,无数投资者好几天都无法确定自己的买卖交易有没有被系统执行。
目前还不清楚到底是什么原因导致这些瞬间发生的系统失灵,这主要是因为电子化交易的发展过于迅猛,已经超出了任何人的监控能力。
![](http://cn.wsj.com/photo/BF-AC872_invest_D_20120525191715.jpg) Christophe Vorlet for The Wall Street Journal
计算机学家戴维•莱茵韦伯(David Leinweber)说,“除非我们能积极主动地去研究这些问题,把造成以往异常情况的原因追溯清楚,否则这类事情还会发生。”他曾是一位投资经理,现在是位于加州伯克利(Berkeley)的美国劳伦斯伯克利国家实验室(Lawrence Berkeley National Laboratory)创新金融技术中心(Center for Innovative Financial Technology)的主任。
莱茵韦伯表示,虽然空管中心可以不间断地监视航班以确保空域安全,气象专家可以在飓风登陆很久之前就观察其演变动向,但金融市场的发展太快太复杂,已经超出了人们的监控能力。
10到15年前,大多数美国股票都在纽约证交所(New York Stock Exchange)或纳斯达克市场进行换手交易。如今,股票在几十个不同的交易所和替代交易平台进进出出,一个交易在万分之二秒内就能完成──比眨眼的速度大约快1,500倍。Facebook上市的头天交易有超过5.7亿股换手──比纽约证交所1997年所有股票日平均交易量的10%还要多。
电子化交易极大降低了交易成本,但也产生了一个数据的混乱海洋,很难说清楚谁在何时何地交易了什么股票。
负责监管证券经纪人和交易商的美国金融业监管局(Financial Industry Regulatory Authority)的副主席史蒂芬•鲁帕莱罗(Stephen Luparello)说,“(现有系统)肯定有不完善的地方,但如果只看到这部分不完善的交易,就会一叶障目,导致对很多好或不好的情况都存在言过其实的可能性。”
负责监管资本市场的美国证券交易委员会(The Securities and Exchange Commission)提出一个“交易痕迹联合审计”的项目建议,要求各交易所将每一笔交易数据上传到一个中央数据库,以备分析核实。
证交委的一位官员表示,证交委将该项目视为“重中之重的一项工作”,但不清楚具体规则的制定将在何时完成。主要的障碍在于:要统一经纪人和交易所提取交易数据的格式。
美国第四大证券交易所Direct Edge的首席运营长布莱恩•哈金斯(Bryan Harkins)说,“市场结构的改善和现代化进程需要花钱。但短期的资金投入与提升投资者信心的长期目标相比可谓微不足道。”
美国证交委预测,建立这个集中化的交易跟踪数据库需要花费40亿美元,每年的维护费用约为21亿美元。
伯克利实验室的莱茵韦伯有一个更简单、也许成本更低的解决方案。他建议由超级计算机──如伯克利实验室等国家实验室使用的超级计算机──来实时监控每一笔证券交易。如交易量开始出现危险性的飙升,系统会发出“黄灯”警告,监管者或交易所就能选择放慢交易过程,让市场有时间来消化,防止危机的发生。
大型对冲基金都铎投资(Tudor Investment)的全球量化研究部主管马可斯•卢帕兹•德帕拉多(Marcos Lopez de Prado)协助开发出了一个公式,莱茵韦伯认为该公式能用于发现危险的交易失衡现象。通过监控交易中的大起大落,这个公式能给出某个证券或整个市场将出现大量买卖订单的早期预警信号。德帕拉多说,“它能为低频交易者提供高频交易的技术,警告市场参与者一个流动性危机正在浮出水面。”
美国证交委的一位官员表示,他们知道这项研究的一些情况,并认为其“值得关注”,但在整个体系搭建完毕前,还无法对相关数据进行分析。
伯克利国家实验室的副主任霍斯特•西蒙(Horst Simon)说,该实验室的任务是“从事一些能让美国在能源领域更具竞争力的基础研究和开发项目”。但他补充说,“如果我们能帮助金融市场更可靠和稳定,那么这也是一项关乎国计民生的大事。”
西蒙担心,金融市场可能要等一场灾难发生之后,“人们才会醒悟过来,发生一个简单的问题会让整个系统陷入万劫不复的境地,而如果我们多留点神,这些灾难本来是可以避免的。”
让我们祈祷,金融市场、监管者和创新人员能在大灾难发生之前携起手来,防患于未然。
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